En juillet, le fonds a reculé de -2,1% (Part I) et l‘indice de comparaison de -0,4%. Sur le plan macroéconomique, les tensions au Moyen-Orient ont entraîné une remontée des prix du pétrole. En Europe, l‘inflation a légèrement rebondi sous l‘effet de l‘énergie, sans effets de second tour à ce stade. La croissance économique a progressé de +0,4% au deuxième trimestre, illustrant la résilience de l‘économie du Vieux Continent. Dans ce contexte, la BCE a maintenu ses taux à 2,25%, même si un nouveau resserrement de la politique monétaire reste envisagé en septembre. Dans un environnement de remontée des taux longs, juillet a été marqué par une forte rotation factorielle et sectorielle. L‘énergie, les financières et la consommation de base ont soutenu le style Value. À l‘inverse, la technologie a pesé sur le style Growth, malgré des publications au sein du secteur globalement solides. Le secteur a reculé de près de 7%, avec une forte contraction des semi-conducteurs, sur fond d‘interrogations autour de la monétisation de l‘IA. Ainsi, après trois mois de surperformance, le style Growth a sous-performé le style Value de 6,6 points. Ce contexte a été défavorable à la performance relative du fonds, pénalisée par un effet d‘allocation négatif, lié notamment à notre sous-exposition au secteur bancaire et notre absence d‘exposition à l‘énergie. L‘effet sélection a également pesé au sein du secteur industriel, notamment avec Elis. Si la publication de la société a été solide et en ligne avec les attentes, le ralentissement de la dynamique opérationnelle en Amérique latine en a atténué la qualité. Le management s‘est toutefois montré optimiste, anticipant une accélération de la dynamique commerciale. Au cours du mois, nous avons réduit notre position sur Schneider Electric, après une performance honorable depuis le début de l‘année, et réalloué le produit de cession sur Infineon. La société bénéficie d‘une forte position dans les semi-conducteurs de puissance nécessaires à l‘alimentation des serveurs de data centers, tandis qu‘une reprise cyclique des activités historiques liées à l‘automobile et à l‘industrie devrait soutenir la croissance.